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私募股權投資也就是俗稱的PE，其現階段發展機遇與挑戰并存。PE目前的發展現狀如何？為何近年PE發展得如此迅速，吸引了眾多關注的目光？日前，PE/VC界的大咖、專家齊聚2017清華五道口全球金融論壇的分論壇——私募股權基金的發展前景，聚焦私募股權基金發展現狀、困境與未來展望。
業內人士表示，根據發達國家經驗，PE通過收購兼并不斷塑造產業格局，其形象已經從最早的“野蠻人”變成了提升企業效率、助推產業升級的重要推手，并且在促進實體經濟發展方面愈加重要。
PE進入產業整合性投資階段
在中國資本市場，PE發揮著越來越重要的獨特作用。那PE及其本質特性是什么？昆吾九鼎投資管理有限公司董事長蔡雷表示，PE即“Private +Equity”，其具有兩棲性，是跨金融和產業而誕生的，在資金端金融化，在資產端產業化。兩棲性意味著PE極其深刻、深度地跟實體經濟聯系在一起。
“這是PE的價值所在，如果PE純粹是金融資本，肯定沒法比拼銀行；如果純粹是產業資本，也沒法比拼很多實體企業。因此PE的資本運作一定是跨界的、兩棲的。”蔡雷表示，同時PE的運作一定是與業務所在國的金融體系高度相關，其投資領域與實體股權相關聯，因此PE也具有高度本土化特性。
由于PE投資的兩棲性，其在我國經歷的發展階段也與我國經濟、金融的環境特征高度相關。蔡雷表示，PE在中國的歷史不長，從2000年左右開始已經歷了兩個階段，現在進入到第三階段。
中國PE的發展模式一開始是基于成長型企業的參股，2000年至2008年為起步階段，中國PE表現為典型的成長型企業參股模式，即選擇優秀龍頭企業進行參股。在2009年創業板開通之后進入第二階段，PE投資增加了Pre-IPO模式。隨著環境的變化，2013年以后中國PE進入第三個階段，即產業整合性的投資時代：幫助產業龍頭整合，通過加上N的方式成為一個區域性龍頭、中國龍頭，甚至國際龍頭等，因此目前“1+N”的模式是PE的主流模式。
事實上，經過20多年的發展，私募股權獲取高回報的主要手段已發生了本質性變化。業內人士表示，在上一個20年，我國PE機構的收益主要來自于企業的自然增長、資本市場的收益、政策改革紅利，常常看到投資機構瘋搶Pre-IPO項目的情況。而如今，單純依靠資本市場溢價獲利的空間趨小，單純依靠企業自然增長的收益增速下降，私募股權投資的策略也隨之進行調整。
蔡雷認為，在這種背景下，PE在國企改革、“一帶一路”建設、供給側結構性改革、實體企業產業升級中均可發揮更大的作用。而且隨著金融體系不斷成熟、金融工具進一步豐富，未來中國PE市場也可能逐步迎來杠桿收購時代。
跨境收購要做好“持久戰”準備
在進入“PE3.0”階段后，資本尋找投資新風口的需求不減，那么目前私募股權投資策略和方向是什么？哪些具體領域更受到關注？
春華資本董事總經理王鵬程表示，有三個方向是現在私募股權投資的重要關注點：一是科技創新產業、TMT產業；二是大消費、泛消費服務業；三是跨境并購。“中國經濟增長模式轉變與全球經濟再平衡和中國自身經濟可持續發展的內在需求相關，在此背景下，中產階級的崛起和技術創新會成為下一輪增長和核心方向。”
王鵬程說，隨著移動互聯網的廣泛滲透和大數據、云計算能力的顯著提高，新的行業發展機會及投資熱點不斷被創造出來。以人工智能為例，人工智能領域2016年的投資額與5年前相比增長約8至10倍。再以共享經濟為例，包括美國的Uber、中國的滴滴等公司，它們合計融資額在短短幾年里已經超過200億美元。
王鵬程認為，這些科技創新產業會成為PE投資的重點方向。不過，他指出，由于科技領域存在網絡效應，技術優勢企業、行業龍頭企業會長期受到投資人青睞，具有超過行業平均水平的爆發力和吸引力，因此其在資本市場上的溢價也會相對較高。
再以跨境并購為例，業內人士表示，一方面，從宏觀角度來講，全球經濟放緩，歐美等發達經濟體相當多的中小企業需資金注入，不少國家的國有企業開始私有化和資產重組進程，吸引外資流入以降低失業率和支持經濟發展；另一方面，從中國企業內部需求角度來講，海外并購可快速獲取核心技術與人才，快速獲取品牌和渠道優勢，最后也是為了實現企業全球化布局和多元化經營。
不過，王鵬程提醒投資者，雖然海外并購有很大吸引力，但相關風險更要密切關注。他表示，從風險角度看，海外的兼并收購有很多挑戰和困難，如監管風險、財務風險、執行風險、政策風險等以及在并購完成后被并購業務能否真正協調發展。
因此，王鵬程建議，跨境收購應有長期作戰的準備。如必要的人才儲備，熟悉對方市場環境的準備；需要經驗豐富的合作伙伴，包括合適的顧問、中介、聯合投資人等；同時，跨境并購對企業自身素質也提出了較高的要求，如企業文化需要開放、管理層執行力較強等。
